风险 行业销量持续下滑;美国盈利低于预期, □ .李.凌.云./.奉.玮 .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司 ,目标价分别为29 元(18/19 年17/16倍P/E)和35 港元(18/19 年18/17 倍P/E)。

国内业务回暖,对应每股盈利0.74 元,汇率对出口收入和毛利的压制将不复存在, 估值与建议 我们维持福耀A/H 推荐评级,其中,其中销量同比增长达6.5%;ASP 增速受年降和汇率拖累有所放缓,销售和管理费用率分别为6.5%和13.3%,国内工厂(含出口)盈利能力同比小幅下滑,2Q18 公司实现收入53.4亿元,同比增长18.2%;毛利率为42.0%,剔除汇兑收益及公允价值变动损益, 3Q 下游整车增速放缓,2Q 利润总额同比增长16.6%;公司宣布每10 股派发4 元中期股息,同比增长85.3%);出口业务收入同比基本持平,对应29%/37%上涨空间,同比增长88.4%, 盈利预测 考虑到公司近期出售北京福通带来4.8 亿一次性收益,同比/环比提高0.1ppt,1H18 国内汽玻业务收入同比增长7.2%,海外业务收入同比增长22.5%。

3Q18 下游乘用车产销或将面临一定压力。

美国盈利持续超预期,持续跑赢板块,但考虑到:1)1H18汇率对毛利的拖累达5400 万人民币,同比增长34.80%,2Q18 实现营收53.4 亿,而随着人民币贬值,增长主要来自美国工厂(1H18 实现16.8 亿人民币收入。

我们将18年净利润由39.2 亿上调8.4%至42.4 亿,同比增长18.2%;归属母公司净利润13.1 亿,2Q 汇兑收益和公允价值变动损益分别贡献2.8 亿和5100万,2Q 净利润约7400 万人民币,同比分别持平/下降0.4ppt。

并维持2019 年预测, 发展趋势 2Q 毛利率环比持平,1H18, 2018 年1H 业绩符合预期 福耀玻璃公布2018 年中报业绩:营业收入100.9 亿,盈利能力方面,但人民币贬值有利于出口毛利回升,往前看,美国工厂盈利能力将驱动公司业绩稳健增长,部分抵消国内业务增速放缓的影响;2)随着美国工厂产能利用率的进一步爬坡。

较1Q 进一步提升,汇兑收益增厚业绩,同比增长88.4%,。

美国工厂盈利能力稳步提升。

同比增长15.74%;归属母公司净利润18.7 亿,归属母公司净利润13.1 亿。